转载：世界上没有持续盈利超过20%的投资系统（赚钱系统）

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世界上没有持续盈利超过20%的投资系统（赚钱系统）
――兼谈反证的举例选择问题
一、从复利的角度分析“持续盈利超过20%的投资系统”的不可行性
1元/年的复利20%，100年的回报是82817974.52；如果是1万元呢？100后的结果是82817974.52万。如果改为：1万元/年的复利20%，1000年的回报是？大到计算机无法计算。
1000年的时间或许比较久，但是100年是可见的，请问最近100年那个企业每年可以增长20%。
请注意，我说的结论是20%的净资产增长率，而不是复利，即便是复利，最近百年也没有那个机构可以做到。何况千年，万年，亿年……
二、从政治角度来分析“持续盈利超过20%的投资系统”的不可行性
经济是政治的重要内容，如果经济被他人控制，那么政治就是不稳定的，试看那些不稳定的国家，中央政府对经济管理不善就会导致动乱，任何一个有一定时间的政治团体都明白这个简单的道理，所以任何国家的政府不允许任何机构在他的政治范围之内获得超过一定限度的金钱，若“持续盈利超过20%的投资系统”是存在的话，他就必然对政治形成冲击，这对矛盾何以解决是很清楚的，就是杀掉那些或不允许这样的系统在他们的政治之内产生。
政治是从硬性的条件下阻止这种系统产生的最大力量之一。除非某个投资系统推翻这种政治体系，即便是该投资体系来管理政治也是无法达到和谐相处的。因为政治服务的是更多的人群，而你的投资体系却要吃掉别人的利益，这也是矛盾的。
所以我推理该投资系统无法存在。
上面我是从二个角度推理：“持续盈利超过20%的投资系统”的不可行性。
某次和一些人交流时，自己提出这样的观点，遇到某人提出一个举证，他想通过“现实生活存在的投资系统具有持续盈利”推翻我“持续盈利超过20%的投资系统的不可行性”的结论。
他认为：西蒙斯的大奖章基金可以。
我认为他的举例是错误的。因为西蒙斯的大奖章基金特色是“黑箱”，是外人无法理解的投资体系，这样的体系无法复制性，即便西蒙斯可以使用该体系正确，即便他运用该方法赚了一万亿，甚至10万亿，有一天西蒙斯死了，还有其它人可以使用吗？有人说，西蒙斯做的是程序化交易，是以据程序来交易的，而不是他自己。我不知道西蒙斯的基金是靠什么交易，因为没有人知道，更没有人知道他为什么买入或卖出，也没有人知道他的持仓情况。这样的盈利值得怀疑他的正确性。

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在华尔街以前有一个很牛的人：麦道夫，美国纳斯达克前主席涉嫌诈骗被捕涉案500亿美元。他的“操作”就是类似的黑箱操作，不给投资者持股情况，只告诉投资者每一年的“盈利情况”，持续多年的麦道夫每年向客户保证回报只有约10%小盈利，取得客户的信任，最后的结果就是欺骗。在麦道夫出事之前，众多的人想靠上他，然后赚一些稳定的钱。事实上未必如此。
还有，西蒙斯的大奖章即便是真实的运作，且现在拥有好的交易系统，但市场有一个前提就是不确定性，有一天他的体系必将承受考验，而不确定这个系统不是必然未来还可以持续获得超额利润。
说简单一点，我无法确定西蒙斯的大奖章基金具有未来持续盈利的特征。
在举证上面出现二个错误：一是拿自己不确定的不了解的案例来证明别人的错误，这是基本的错误；其二无法拿未来不确定内容来证明未来不确定的内容。
我说“世界上没有持续盈利超过20%的投资系统（赚钱系统）”，是有三个原因的，一是到现在为此，我没有见过，（这不能成为我下结论的证据），也就是说过去的数据无法证明他的存在，所以可以下这样的结论：过去“世界上没有持续盈利超过20%的投资系统（赚钱系统）”，这个结论若放到小周期里面，比如三年或10年，则可能是错误的，但放到100年的周期里面，则是正确的；二是从复利的推理上是不存在这样的系统；三是从政治的角度推理是阻力大于投资系统的必然性。根据三点，得出结论：世界上没有持续盈利超过20%的投资系统（赚钱系统）。该结论即这个系统（投资系统或赚钱系统）出生之后，每年都增长20%。
反观某人提出的“西蒙斯的大奖章基金可以”，这句话我引用媒体信息证明他是错误的。
1、 成立之初出了大问题，亏损30.19%；
2、 21年复利是36%，其中最近几年取得了超过30%的业绩6年，说明在之此前必定出现过盈利少于20%的年份，不然他的复利不是36%，而是更多。
3、 他的基金不完全是软件所决定，还要给“20名交易员会通过数千次快速的日内短线交易来捕捉稍纵即逝的机会”
实际上举例只要证明一点就可以了，比如说“西蒙斯的大奖章基金可以”，我只要举证大奖章基金某一年亏损30.19%，就可以证明他所说的话是不正确的。
某些人总想别人是错误的，还有看不惯“别人说话比较绝对”，这样的思想是错误的，你看不惯是你的事情，没有必要总想证明别人是错误的，如果你不能证明别人是错误的，即便别人是错误的，你也不能如何。如果要证明别人是错误的，就举出正确的例子来证明你的正确性。
指出别人的错误没有什么不好，我是愿意接受的，但是无理取闹，我不想理他。
对于一些基本逻辑推理都不懂的人，最好学习一下去。
有些人说“真理是错误”的，我认为他的大脑有问题。如果真理是错误的还叫真理吗？那为什么错误不叫真理呢？所以在举证时，请用一个正确的例子，否则只能证明你的无知和心胸狭隘，仅此而已。
向一个无知和心胸狭隘的人低头，就是不争论，因为再怎样争论也只是浪费自己宝贵的时间。
我认为相信“世界上没有持续盈利超过20%的投资系统（赚钱系统）”，至少你在证明这个结论错误之前，你要相信他是正确的。
若要证明该结论错误，请拿一个正确的通过充分论证的事实上存在的例子来证明。否则你的任何想法，只是人性本能的不服气而已――心胸狭隘，还有无知。
相信这个结论的好处就是让我们低头向市场学习，顺从市场，而不是强求每年超过20%的盈利。过强的追求，往往是过高的目标，最后实现的机率是很低的。
向事实低头，学会向市场妥协，你才能做到更好，成为人中精英。

大奖章基金的启示——海外基金专题

　股指期货和融资融券的推出，标志着中国股市正式进入双边市时代，这为量化投资提供了坚实的基础，国内公募基金已经推出一些量化基金。今天，我们将对海外量化投资基金的一些收获同大家共享，希望有助于国内投资者熟悉量化投资，也能为中国私募基金的进化有所帮助。
　　一、创造传奇的大奖章基金
　　大奖章基金成立于1988年3月，是美国私募基金公司文艺复兴科技公司的第一支基金产品，产品的基金经理是两位美国著名的数学家：西蒙斯和埃克斯，他们分别于1967年和1976年获得学界最高荣誉，美国数学学会5年一度的伟布伦奖，这是大奖章基金名称的由来。
　　大奖章基金是一支完全按照量化投资理念设计，并完全遵从量化投资方法进行投资活动的交易型对冲基金，在成立当年取得了8.80%的收益，相比同年道琼斯工业指数11.85%的升幅，大奖章的表现只能算差强人意。进入1989年，大奖章爆出了大问题。至当年4月中旬，基金净值暴跌30.19%。经过了两个月的调整，问题仍然没有解决，基金经理西蒙斯和埃克斯无法取得一致意见，因此埃克斯离开了文艺复兴科技公司。西蒙斯则在6月底暂停了基金运行，引入普林斯顿大学的数学家勒费尔作为顾问，重新审视预设的量化投资理念并重构交易模型。经过半年的努力，大奖章基金完成了重构，再次起航。在大奖章基金进入运行的第三年，该基金净收益率接近56%，而当年道琼斯工业指数下跌了4.34%！其后四年里，大奖章基金分别录得39%、34%、39%和71%，同期道琼斯工业指数涨幅分别为20%、4%、14%和2%，大奖章基金快速挣脱大盘的引力的趋势显现，一个传奇开始上演了。2007年美国爆发金融危机，当年大奖章基金大挣了85%。从成立起至2008年的21年里，大奖章基金的平均年度净收益高达36%，不仅远远跑赢了同期道指年均8.81%的涨幅，就是同索罗斯、巴菲特同期的业绩比较，仍高出10%。
　　骄人的业绩为大奖章基金带来了大量簇拥，产品规模不断扩大。至1993年基金规模达到2.7亿美元后，基金公司终止了产品认购。凭借持续的业绩增长，大奖章基金资产在2005年达到了50亿美元，这还不包括该基金从2002年底起分红的60多亿美元。大奖章基金的费率结构同其他美国对冲基金相同，收取资产管理费和投资收益分成。但相比行业普遍遵行的2%和20%标准，大奖章基金高出了很多，收取5%的资产管理费和44%的投资收益分成。从费率结构看，可以说大奖章基金是其管理人借鸡下蛋的工具。而且不仅是鸡蛋要拿走一半，母鸡的所有权也要要染指。这种近乎杀鸡取卵的费率结果都不能阻挡大奖章基金的高速成长，前面提到的基金业绩正是这种疯狂的收费扣除后的剩余值，这才是大奖章基金令人惊叹的地方。

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　　二、另类投资人西蒙斯
　　詹姆斯•西蒙斯，文艺复兴科技公司创始人，大奖章基金的缔造者和基金经理，1938年出生于美国波士顿郊区牛顿镇一个制鞋老板家庭。高中毕业后，他进入了麻省理工学院，师从于两位著名数学家，专攻自己喜爱的数学专业。1958年获得学士学位后，西蒙斯仅用三年时间就获得了加州大学伯克利分校的博士学位，一年后他就成为了哈佛大学的数学系教授。1964年，西蒙斯离开校园，进入美国国防部的下属机构从事密码破译工作。当时美国正投身越战，对越战持否定态度的西蒙斯因公开表达自己的立场被解雇。为此他重回学界，进入纽约州立石溪大学任教。1968年成为该校数学系主任，当年西蒙斯才30岁。在任教的8年里，因卓越的学术造诣于1976年获得全美数学界最高荣誉伟布伦奖金。1978年，在西蒙斯40岁时，他再次离开学界，正式投身于资产管理行业。当年创立了基金Limory，主要投资于商品期货等另类投资工具。1982年，西蒙斯关闭了Limory，创办文艺复兴科技公司。1988年，在50岁时，西蒙斯创立了今天闻名天下的大奖章基金。
　　从人生经历看，西蒙斯显然是一个另类投资人。他的前半生基本同专业投资者的世界没有交集，作为一个数学天才，他一直在数学领域和校园氛围中耕耘，西蒙斯本人也一直坚称自己是一个数学家。但实际上，西蒙斯也是一个另类数学家。从求学时起，西蒙斯就自发性开始了投资。早期西蒙斯参与过企业投资和股票交易，不过效果并不太好。任教石溪大学后，西蒙斯开始利用空余时间认真研究股票和期货交易并沉醉其中，身边一位同事因投资获得暴利的事件促使西蒙斯更加严肃而认真的看待投资工作。经过近10年的尝试，西蒙斯已经可以很好的将自己的数学天赋同自己的投资爱好融合起来，自此他才正式投身资产管理行业。现在他以投资致富，身价已经达到80亿美元。细究其盈利模式的核心，依然是自己最擅长的数学专业，这也正是量化投资得以实现的技术基础。
　　三、大奖章基金的启示和疑问
　　大奖章基金作为有史以来最成功的对冲基金，其成功基因有两个：另类基金经理西蒙斯和纯粹的量化交易策略。
　　西蒙斯30岁出任石溪大学数学系主任时，对于投资还是懵懵懂懂，而他在数学研究上也只是刚刚进入状态。经过10年的积累，西蒙斯才在数学科学中奠定了自己的地位，并初步实现了数学和投资的互通，因此他才离开校园，进入私募基金行业。其后又是一个10年的磨砺，才有大奖章基金的诞生，这一年西蒙斯已经50岁了。而就在大奖章基金运行的前两年，因量化模式仍不完善，该基金几乎夭折，合作者因此离去。但正是西蒙斯的坚持，才让大奖章基金起死回生，从此一发不可收拾。由此，我们不得不再次感叹，做投资，本质还是做人！
　　作为一只纯粹的量化投资基金，其最特别之处就是经过1989年的重整后，其量化策略就再未更改过。专业投资者都清楚，市场一直在进化，这要求我们的投资策略必须随之调整。这对于量化投资基金本身已经是件难事，因为策略是灵活的，但量化就意味着固化，要调和两者就意味着量化公式、变量设置、前提假设等都要调整，这又可能出现互相冲突难以匹配的问题。大奖章基金能够坚持大的策略不变，是难能可贵的。
　　尽管大奖章基金已经成为一个传奇，在吸取其中优点的同时，我们也对这个传奇存有一些疑问。投资模式的极度不透明。处于保护基金资产安全和保持优势的考虑，大奖章基金保持其投资模式细节不公开可以理解，但西蒙斯甚至不愿意细说其投资思想及对应的实现方法，这无疑是令人奇怪的。结合文艺复兴科技公司基金产品的情况，只有大奖章基金一枝独秀且投资者主要是西蒙斯亲信和公司核心人士，这不由得令人怀疑。作为一个成熟的投资者，对于无法证实的奇迹，无论其多么炫目，都无法使我们放松警惕，这是资本市场长期生存之道。
　　作者简介
刘懿鹏，英国纽卡斯尔大学金融分析硕士，6年投资研究经验；曾分别任职于CDI Bank深圳分公司研究部，晨星中国欧洲基金投资组合分析小组，国信证券泰然九路营业部任资深投资顾问。现任融智评级高级研究员，主要研究中国阳光私募基金和海外对冲基金。
大奖章基金--全球最牛的对冲基金  
2005年，西蒙斯成为全球收入最高的对冲基金经理，净赚15亿美元，差不多是索罗斯的两倍；从1988年开始，他所掌管的大奖章基金年均回报率高达34％，15年来资产从未减少过。
　　西蒙斯几乎从不雇用华尔街的分析师，他的文艺复兴科技公司里坐满了数学和自然科学的博士。用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策，是这位超级投资者成功的秘诀。
　　“人们一直都在问我，你赚钱的秘密是什么？”几乎每次接受记者采访时，詹姆斯西蒙斯(James Simons)总会说到这句话，他似乎已经习惯了那些渴望的眼神。事实上，在对冲基金的世界里，那应该是每个人都想要了解的秘密。
　　68岁的西蒙斯满头银发，喜欢穿颜色雅致的衬衫，光脚随意地蹬一双loafers牌休闲鞋。虽然已经成为《机构投资者》杂志年度最赚钱的基金经理，但还是有很多人不知道他到底是谁。西蒙斯曾经和华裔科学家陈省身共同创立了著名的Chern-Simons定律，也曾经获得过全美数学界的最高荣誉。在充满了传奇色彩的华尔街，西蒙斯和他的文艺复兴科技公司（Renaissance Technologies Corp.）是一个彻底的异类。
　　作风低调的西蒙斯很少接受采访，不过自从他放弃了在数学界如日中天的事业转而开办投资管理公司后，二十多年间，西蒙斯已经创造了很多难以企及的记录，无论从总利润还是净利润计算，他都是这个地球上最伟大的对冲基金经理之一。

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　　以下是一些和西蒙斯有关的数字：1988年以来，西蒙斯掌管的的大奖章（Medallion）对冲基金年均回报率高达34%，这个数字较索罗斯等投资（Medallion）对冲基金年均回报率高达34%，这个数字较索罗斯等投资大师同期的年均回报率要高出10个百分点，较同期标准普尔500指数的年均回报率则高出20多个百分点；从2002年底至2005年底，规模为50亿美元的大奖章基金已经为投资者支付了60多亿美元的回报。
　　这个回报率是在扣除了5％的资产管理费和44％的投资收益分成以后得出的，并且已经经过了审计。值得一提的是，西蒙斯收取的这两项费用应该是对冲基金界最高的，相当于平均收费标准的两倍以上。高额回报和高额收费使西蒙斯很快成为超级富豪，在《福布斯》杂志2006年9月发布的“400位最富有的美国人”排行榜中，西蒙斯以40亿美元的身家跻身第64位
　　模型先生
　　针对不同市场设计数量化的投资管理模型，并以电脑运算为主导，在全球各种市场上进行短线交易是西蒙斯的成功秘诀。不过西蒙斯对交易细节一直守口如瓶，除了公司的200多名员工之外，没有人能够得到他们操作的任何线索。
　　对于数量分析型对冲基金而言，交易行为更多是基于电脑对价格走势的分析，而非人的主观判断。文艺复兴公司主要由3个部分组成，即电脑和系统专家，研究人员以及交易人员。西蒙斯亲自设计了最初的数学模型，他同时雇用了超过70位拥有数学、物理学或统计学博士头衔的人。西蒙斯每周都要和研究团队见一次面，和他们共同探讨交易细节以及如何使交易策略更加完善。
　　作为一位数学家，西蒙斯知道靠幸运成功只有二分之一的概率，要战胜市场必须以周密而准确的计算为基础。大奖章基金的数学模型主要通过对历史数据的统计，找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系，发现市场目前存在的微小获利机会，并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。目前市场上也有一些基金采取了相同的策略，不过和西蒙斯的成就相比，他们往往显得黯然失色。
　　文艺复兴科技公司的旗舰产品——大奖章基金成立于1988年3月，到1993年，基金规模达到2.7亿美元时开始停止接受新资金。现在大奖章基金的投资组合包含了全球上千种股市以及其他市场的投资标的，模型对国债、期货、货币、股票等主要投资标的的价格进行不间断的监控，并作出买入或卖出的指令。
　　当指令下达后，20名交易员会通过数千次快速的日内短线交易来捕捉稍纵即逝的机会，交易量之大甚至有时能占到整个纳斯达克市场交易量的10%。不过，当市场处于极端波动等特殊时刻，交易会切换到手工状态。
　　和流行的“买入并长期持有”的投资理念截然相反，西蒙斯认为市场的异常状态通常都是微小而且短暂的，“我们随时都在买入卖出卖出和买入，我们依靠活跃赚钱”，西蒙斯说。
　　西蒙斯透露，公司对交易品种的选择有三个标准：即公开交易品种、流动性高，同时符合模型设置的某些要求。他表示，“我是模型先生，不想进行基本面分析，模型的优势之一是可以降低风险。而依靠个人判断选股，你可能一夜暴富，也可能在第二天又输得精光。”
　　西蒙斯的所作所为似乎正在超越有效市场假说：有效市场假说认为市场价格波动是随机的，交易者不可能持续从市场中获利。而西蒙斯则强调，“有些交易模式并非随机，而是有迹可循、具有预测效果的。”如同巴菲特曾经指出“市场在多数情况下是有效的，但不是绝对的”一样，西蒙斯也认为，虽然整体而言，市场是有效的，但仍存在短暂的或局部的市场无效性，可以提供交易机会。
　　在接受《纽约时报》采访时，西蒙斯提到了他曾经观察过的一个核子加速器试验，“当两个高速运行的原子剧烈碰撞后，会迸射出数量巨大的粒子。”他说，“科学家的工作就是分析碰撞所带来的变化。”
　 “我注视着电脑屏幕上粒子碰撞后形成的轨迹图，它们看似杂乱无章，实际上却存在着内在的规律，”西蒙斯说，“这让我自然而然地联想到了证券市场，那些很小的交易，哪怕是只有100股的交易，都会对这个庞大的市场产生影响，而每天都会有成千上万这样的交易发生。”西蒙斯认为，自己所做的，就是分析当交易这只蝴蝶的翅膀轻颤之后，市场会作出怎样复杂的反应。
　　“这个课题对于世界而言也许并不重要，不过研究市场运转的动力非常有趣。这是一个非常严肃的问题。”西蒙斯笑起来的时候简直就像一个顽童，而他的故事，听起来更像是一位精通数学的书生，通过复杂的赔率和概率计算，最终打败了赌场的神话。这位前美国国防部代码破译员和数学家似乎相信，对于如何走在曲线前面，应该存在一个简单的公式，而发现这个公式则无异于拿到了通往财富之门的入场券。
　　黑箱操作
　　对冲基金行业一直拥有 “黑箱作业”式的投资模式，可以不必向投资者披露其交易细节。而在一流的对冲基金投资人之中，西蒙斯先生的那只箱子据说是“最黑的”。
　　就连优秀的数量型对冲基金经理也无法弄清西蒙斯的模型究竟动用了哪些指标，“我们信任他，相信他能够在股市的惊涛骇浪中游刃有余，因此也就不再去想电脑都会干些什么之类的问题”，一位大奖章基金的长期投资者说。当这位投资者开始描述西蒙斯的投资方法时，他坦承，自己完全是猜测的。
　　不过，每当有人暗示西蒙斯的基金缺乏透明度时，他总是会无可奈何地耸耸肩，“其实所有人都有一个黑箱，我们把他称为大脑。” 西蒙斯指出，公司的投资方法其实并不神秘，很多时候都是可以通过特定的方式来解决的。当然，他不得不补充说，“对我们来说，这其实不太神秘。”
　　在纽约，有一句名言是：你必须非主流才能入流（You have to be out to be in），西蒙斯的经历似乎刚好是这句话的注解。在华尔街，他的所做所为总是让人感到好奇。
　　西蒙斯的文艺复兴科技公司总部位于纽约长岛，那座木头和玻璃结构的一层建筑从外表看上去更像是一个普通的脑库，或者是数学研究所。和很多基金公司不同的是，文艺复兴公司的心脏地带并不是夜以继日不停交易的交易室，而是一间有100个座位的礼堂。每隔半个月，公司员工都会在那里听一场科学演讲。“有趣而且实用的统计学演讲，对你的思想一定会有所启发。”一位喜欢这种学习方式的员工说。 令人惊讶的还不止这些。西蒙斯一点也不喜欢华尔街的投资家们，事实上，如果你想去文艺复兴科技公司工作的话，华尔街经验反而是个瑕疵。在公司的200多名员工中，将近二分之一都是数学、物理学、统计学等领域顶尖的科学家，所有雇员中只有两位是金融学博士，而且公司从不雇用商学院毕业生，也不雇用华尔街人士，这在美国的投资公司中堪称绝无仅有。

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　　“我们不雇用数理逻辑不好的学生”，曾经在哈佛大学任教的西蒙斯说。“好的数学家需要直觉，对很多事情的发展总是有很强的好奇心，这对于战胜市场非常重要。”文艺复兴科技公司拥有一流的科学家，其中包括贝尔试验室的著名科学家Peter Weinberger和弗吉尼亚大学教授Robert Lourie。他还从IBM公司招募了部分熟悉语音识别系统的员工。“交易员和语音识别的工作人员有相似之处，他们总是在猜测下一刻会发生什么。”
　　人员流动几乎是不存在的。每6个月，公司员工会根据业绩收到相应的现金红利。据说半年内的业绩基准是12%，很多时候这个指标可以轻松达到，不少员工还拥有公司的股权。西蒙斯很重视公司的气氛，据说他经常会和员工及其家属们分享周末，早在2000年，他们就曾一起飞去百慕大度假。与此同时，每一位员工都发誓要保守公司秘密。
　　近年来，西蒙斯接受最多的质疑都与美国长期资本管理公司(LTCM)有关。LTCM在上世纪90年代中期曾经辉煌一时，公司拥有两位诺贝尔经济学奖得主，他们利用计算机处理大量历史数据，通过精密计算得到两个不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，电脑立即发出指令大举入市；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场，获取偏差的差值。
　　LTCM始终遵循“市场中性”原则，即不从事任何单方面交易，仅以寻找市场或商品间效率落差而形成的套利空间为主，通过对冲机制规避风险，使市场风险最小。但由于其模型假设前提和计算结果都是在历史统计数据基础上得出的，一旦出现与计算结果相反的走势，则对冲就变成了一种高风险的交易策略。
　　而在极大的杠杆借贷下，这种风险被进一步放大。最辉煌时，LTCM利用从投资者筹得的22亿美元资本作抵押，买入价值1250亿美元证券，然后再以证券作为抵押，进行总值12500亿美元的其他金融交易，杠杆比率高达568倍。短短4年中，LTCM曾经获得了285%的收益率，然而，在过度操纵之下，又在仅两个月之内又输掉了45亿美元，走向了万劫不复之地。
　　“我们的方式和LTCM完全不同”，西蒙斯强调，文艺复兴科技公司没有、也不需要那么高的杠杆比例，公司在操作时从来没有任何先入为主的概念，而是只寻找那些可以复制的微小的获利瞬间，“我们绝不以‘市场恢复正常’作为赌注投入资金，有一天市场终于会正常的，但谁知道是哪一天。”
　　西蒙斯的拥护者们也多半对黑箱操作的风险不以为然，他们说，“长期资本公司只有两位诺贝尔奖金获得者充当门面，主要的还是华尔街人士，他们的赌性决定了终究会出错”，另一位著名的数量型基金管理人也表示，“难以相信在西蒙斯的方法中会没有一些安全措施。” 他指出，西蒙斯的方法和LTCM最重要的区别是不涉及对冲，而多是进行短线方向性预测，依靠同时交易很多品种、在短期作出大量的交易来获利。具体到每一个交易的亏损，由于会在很短的时间内平仓，因此损失不会很大；而数千次交易之后，只要盈利交易多余亏损交易，总体交易结果就是盈利的。
　　数学大师
　

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　　西蒙斯很少在金融论坛上发表演讲，他喜欢的是数学会议，他在一个几何学研讨会上庆祝自己的60岁生日，为数学界和患有孤独症的儿童捐钱，在发表演讲时，更常常强调是数学使他走上了投资的成功之路。有人说，和华尔街的时尚毫不沾边或许也是他并不瞩目的原因之一。
　　西蒙斯在数学方面有着天生的敏感和直觉，这个制鞋厂老板的儿子3岁就立志成为数学家。高中毕业后，他顺利地进入了麻省理工学院，大学毕业仅三年，就拿到了加州大学伯克利分校的博士学位，24岁就出任哈佛大学数学系教授。
　　不过，尽管已经是国际数学界的后起之秀，他还是很快就厌倦了学术生涯。1964年，天生喜欢冒险的西蒙斯进入美国国防部下属的一个非盈利组织——国防逻辑分析协会进行代码破解工作。后来由于反对越战，他又重回学术界，成为纽约州立石溪大学(Stony Brook University)的数学系主任，在那里做了8年的纯数学研究。
　　西蒙斯很早以前就曾和投资结缘，1961年，他和麻省理工学院的同学投资于哥伦比亚地砖和管线公司；在伯克利时也曾投资一家婚礼礼品的公司，但结果都不太理想，当时他觉得股市令人烦恼的，“我还曾经找到美林公司的经纪人，试图做些大豆交易”，西蒙斯说。
　　直到上世纪70年代早期，西蒙斯才开始真正对投资着迷。那时他还在石溪大学任教，他身边的一位数学家参与了一家瓷砖公司出售的交易，“8个月的时间里赚了我10倍的钱。”
　　70年代末，当他离开石溪大学创立私人投资基金时，最初也采用基本面分析的方式，“我没有想到用科学的方法进行投资，”西蒙斯说，那一段时间他主要投资于外汇市场，“随着经验的不断增加我想到也许可以用一些方法来制作模型，预见货币市场的走势变动。”
　　80年代后期，西蒙斯和普林斯顿大学的数学家勒费尔(Henry Larufer)重新开发了交易策略，并从基本面分析转向数量分析。从此，西蒙斯彻底转型为“模型先生”，并为大奖章基金接近500位投资人创造出了令人惊叹的业绩。
　　2005年，西蒙斯宣布要成立一只规模可能高达1000亿美元的新基金，在华尔街轰动一时，要知道，这个数字几乎相当于全球对冲基金管理资产总额的十分之一。谈到新基金时，西蒙斯更加谨慎，他表示，和大奖章基金主要针对富有阶层不同，新基金的最低投资额为2000万美元，主要面向机构投资者，将通过下调收费来吸引投资；此外，新基金将偏重于投资美国股市，持有头寸超过一年——相对于大奖章的快速交易而言，新基金似乎开始坚持“买入并持有”的理念。
　　“对大奖章非常有效的模型和方法并不一定适用于新基金”，看来西蒙斯相信，对于一个金额高达千亿的对冲基金来说，如果还采用类似于大奖章的操作方法的话，一定是非常冒险的。
　　尽管新基金有着良好的血统，不过不少投资者仍然怀疑它究竟能有多大的作为，一个起码的事实是，相对于一些流动性差的小型市场而言，高达1000亿美元的基金规模可能显得太大，这将增加它们在退出时的困难。
　　尽管怀疑的声音很多，到2006年2月中旬，西蒙斯还是筹集到了40亿美金，并表示将吸收更多的资金。公司同时向投资者承诺，一旦在任何时点基金运作出现疲弱的迹象，就将停止吸收新资金，届时新基金将不再继续增加到千亿美金的上限。
　　截至2006年8月，这只名为文艺复兴法人股票基金（Renaissance Institutional Equities Fund）的新基金，在同期标普500指数涨幅为4%的情况下录得了13％的增长。
　　1.用数学模型捕捉市场机会，由电脑作出交易决策，是这位超级投资者成功的秘诀。
　　2.针对不同市场设计数量化的投资管理模型，并以电脑运算为主导，在全球各种市场上进行短线交易
　　3.对于数量分析型对冲基金而言，交易行为更多是基于电脑对价格走势的分析，而非人的主观判断。
4.大奖章基金的数学模型主要通过对历史数据的统计，找出金融产品价格、宏观经济、市场指标、技术指标等各种指标间变化的数学关系，发现市场目前存在的微小获利机会，并通过杠杆比率进行快速而大规模的交易获利。
　　5.西蒙斯的方法和LTCM最重要的区别是不涉及对冲，而多是进行短线方向性预测，依靠同时交易很多品种、在短期作出大量的交易来获利。具体到每一个交易的亏损，由于会在很短的时间内平仓，因此损失不会很大；而数千次交易之后，只要盈利交易多余亏损交易，总体交易结果就是盈利的。
　　LTCM的投资策略，还是非常杰出的，卢布事件导致的“运气”上的问题，使其损失难以控制住。然而其战术使用上，为了追求利益的最大化，在高杠杆操作同时，甚至买入流动性不好的金融商品。价格风险虽然可以利用软件加以分析，但信用风险与流动性风险却很难评估。当整体市场出现流动性风险时，原先对应的避险策略，都被信用风险和流动性风险所抹杀。
　　所谓Black-Scholes-Merton 公式仍以正态分布为基础（这是因为该公式涉及Wiener 过程，而Wiener 过程的定义涉及正态分布), 故"长期资本" 的风险投资策略仍以"线性"和"连续"的资产价格模型为出发点。具体来说，该对冲基金的核心策略是"收敛交易"(convergencetrading)。此策略并不关心某一股票或债卷的价格是升还是降，而是赌在相关股票或债卷的价格向"常态"收敛上。"长期资本"的一项赌注下在美国30年国库卷和29年国库卷的价格收敛上（卖空前者，买入后者)，本以为可以不论价格升降都稳操胜卷。不料，亚洲和俄国的金融危机使惊恐的投资者一窝蜂地涌向似更安全吉祥的30年国库卷，结果造成30年国库卷和29年国库卷的价格发散，而非收敛。类似的其它几个"收敛交易"也都以发散而告终.
　　年收入高达15亿美元的对冲基金经理
　　谁是2005年收入最高的"打工者"？是华尔街薪酬最高的金融家？高盛前行政总裁鲍尔森(Henry M. Paulson Jr.)去年的薪金收入是3830万美元，加上股票期权共不到1亿美元。还是世界500强的行政总裁？去年《福布斯》排行榜中最赚钱的行政总裁是第一资本金融公司(Capital One Financial Corp.)的掌门人费尔班克(Richard Fairbank)，一年进帐2.5亿美元。
　　答案是以上皆非。根据投资杂志《机构投资者的阿尔法》(Institutional Investor is Alpha)报道，2005年年度收入最高的是文艺复兴科技公司(Renaissance Technologies Corp.)的主席西蒙斯(James H. Simons)，年收入高达15亿美元，闻名全球的投机大鳄索罗斯(George Soros)则只排第三，年收入达8.4亿美元。
　　或许你对西蒙斯这个名字很陌生；即使是在华尔街专业从事投资基金的人，也很少听说过西蒙斯和他的文艺复兴科技公司。虽然行事低调且不为外人所知，但无论是从毛回报率还是净回报率计算，西蒙斯都是这个地球上最伟大的对冲基金经理之一。
　　现年68岁的西蒙斯曾经是大学数学教授，与华裔数学家陈省身一同创立了著名的Chern-Simons几何定律，后于1982年创立文艺复兴科技公司，1988年3月成立公司的旗舰产品--大奖章基金(Medallion Fund)，2001年曾到清华大学做过学术报告，并捐款设立了陈-西蒙斯楼 (Chern-Simons Hall ) 专家公寓。
　　经历了1998年俄罗斯债券危机和2001年高科技股泡沫危机，许多曾经闻名遐迩的对冲基金经理都走向衰落。罗伯逊(Julian Robertson)关闭了老虎基金,梅利韦瑟的(John Meriwether)的长期资本管理公司几乎破产，索罗斯的量子基金也大幅缩水。与之相比，西蒙斯的大奖章基金的平均年净回报率则高达34%。从1988成立到 1999年12月, 大奖章基金总共获得了2,478.6 %的净回报率，是同时期中的第一名；第二名是索罗斯的量子基金,有1,710.1 %的回报；而同期的标准普尔指数仅是9.6%。不过，文艺复兴科技公司所收取的费用，更高得令人咋舌。一般对冲基金的管理费及利润分成的比率分别为2%和20%。但文艺复兴所收取的费用分别为5%和44%，几乎与客户对分利润，怪不得西蒙斯的年薪能高达15亿美元。　　《美国海外投资基金目录》(U.S. Offshore Funds Directory)的作者本海姆(Antoine Bernheim)指出，西蒙斯创造的回报率比布鲁斯•科夫勒(Bruce Kovner)、乔治•索罗斯、保罗•都铎•琼斯(Paul Tudor Jones)、路易斯•培根(Louis Bacon)、马克•金顿(Mark Kingdon)等传奇投资大师都要高出10个百分点，在对冲基金业内几乎无出其右。作为一个交易者，西蒙斯正在超越有效市场假说；有效市场假说认为市场价格波动是随机的，交易者不可能持续从市场中获利。

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　　西蒙斯生于波士顿郊区牛顿镇,是一个制鞋厂老板的儿子，3岁就立志成为数学家。从牛顿高中毕业后，他进入麻省理工学院，从师于著名的数学家安布罗斯(Warren.Ambrose)和辛格(I.M.Singer)。1958年，他获得了学士学位，仅仅三年后，他就拿到了加州大学伯克利分校的博士学位，一年后他成为哈佛大学的数学系教授。西蒙斯很早就与投资结下缘份，在1961年，他和麻省理工学院的同学投资于哥伦比亚地砖和管线公司；在伯克利，他尝试做股票交易，但是交易结果并不太好。
　　1964年，他离开了大学校园，进入美国国防部下属的一个非盈利组织--国防逻辑分析协会，并进行代码破解工作。没过多久，《时代周刊》上关于越南战争的残酷报道让他意识到他的工作实际上正在帮助美军在越南的军事行动，反战的他于是向《新闻周刊》写信说应该结束战争。当他把他的反战想法告诉老板，很自然的被解雇了。
　　他又回到了学术界，成为纽约州立石溪大学(Stony Brook University)的数学系主任，在那里做了8年的纯数学研究。1974年，他与陈省身联合发表了著名的论文《典型群和几何不变式》，创立了著名的Chern-Simons理论,该几何理论对理论物理学具有重要意义，广泛应用于从超引力到黑洞。1976年，西蒙斯获得了每5年一次的全美数学科学维布伦(Veblen)奖金，这是数学世界里的最高荣耀。
　　在理论研究之余，他开始醉心于股票和期货交易。1978年，他离开石溪大学创立私人投资基金Limroy，该基金投资领域广泛，涉及从风险投资到外汇交易；最初主要采用基本面分析方法，例如通过分析美联储货币政策和利率走向来判断市场价格走势。
　　十年后，西蒙斯决定成立一个纯粹交易的对冲基金。他关闭了Limroy，并在1988年3月成立了大奖章基金，最初主要涉及期货交易。1988年该基金盈利8.8%，1989年则开始亏损，西蒙斯不得不在1989年6月份停止交易。在接下来的6个月中，西蒙斯和普林斯顿大学的数学家勒费尔(Henry Larufer)重新开发了交易策略，并从基本面分析转向数量分析。
　大奖章基金主要通过研究市场历史数据来发现统计相关性，以预测期货、货币、股票市场的短期运动，并通过数千次快速的日内短线交易来捕捉稍纵即逝的市场机会，交易量之大甚至有时能占到整个 NASDAQ 交易量的10%。当交易开始，交易模型决定买卖品种和时机， 20名交易员则遵守指令在短时间内大量的交易各种美国和海外的期货，包括商品期货、金融期货、股票和债券。但在某些特定情况下，比如市场处在极端波动的时候，交易会切换到手工状态。
　　经过几年眩目的增长，大奖章基金在1993年达到2.7亿美元，并开始停止接受新资金。1994年，文艺复兴科技公司从12个雇员增加到36个，并交易40种的金融产品。现在，公司有150个雇员，交易60种金融产品，基金规模则有50亿美元。在150名雇员中有三分之一是拥有自然科学博士学位的顶尖科学家, 涵盖数学、理论物理学、量子物理学和统计学等领域。所有雇员中只有两位是华尔街老手，而且该公司既不从商学院中雇用职员. 也不从华尔街雇用职员，这在美国投资公司中几乎是独一无二的。