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股指期货品种大全[入门必读] [复制链接]

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发表于 2007-8-29 10:13:10 |显示全部楼层
1、全球主要股指期货合约列表


2、国外常见指数期货合约介绍

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发表于 2007-8-29 10:15:57 |显示全部楼层
3、香港恒生指数期货合约的产生与发展
香港恒生指数期货合约交易始于一九八六年五月六日,该股市指数期货合约是根据恒生指数及其四项分类指数:地产、公用事业、金融及工商而定。合约分为四个月份,即当前月、下一月、以及后两个季月,当前为4月,则合约分为4月恒指、5月恒指、6月恒指、9月恒指,4月合约现金交割之后,则合约变化为5月合约、6月合约、9月合约、12月合约,之后循环反复。合约价值则等于合约的现行结算价格乘以五十港币。恒生指数期货合约的产生和发展大致可以分为三个阶段,即香港股指期货的产生及其迅猛发展阶段、体制改革阶段及其稳步发展阶段。
  第一阶段:一九八六年五月至一九八七年十月,即总结为指数期货的产生、迅猛发展和交易危机。一九八二年至一九八七年,世界股票价格指数正处于蓬勃发展时机,在世界股指期货大发展的良好背景下,一九八六年五月份,香港期货交易所成功推出恒生指数期货交易。在恒生指数期货合约挂牌上市后的短短一年多时间里,期货交易火爆,发展势头迅猛,当年五月份日均成交量为1,800份,到了一九八七年十月,成交量突破25,000份,一九八七年十月十六日成交量破纪录放大到40,000份。一九八七年十月十九日,美国华尔街股市单日暴跌近23%,并由此引发全球股市重挫的金融风暴,即著名的"黑色星期五"。一九八七年十月中下旬,香港股市同样无法避免历经四天的严重股灾,股指期货出现首次交易危机。由于香港期货交易所应付对手风险能力不足,加之当时期货保证公司保证服务欠缺,恒生指数暴跌420多点,香港期货交易所不得不增加保证金和扩大停板价幅,期货指数迅速跌至停板。很多会员由于大面积亏损需要及时补充履约保证金却无力支付,导致保证金不足以支付结算额,欠款额高达数亿港币。十月二十日,纽约道.琼期指数暴跌,鉴于不少恒生指数期货合约拖欠债务,香港股票交易所及期货交易所宣布休市四天。
  第二阶段:香港期货交易所被迫改革。1987年10月,美国股市暴跌引发了全球股灾,香港股市历经四天惨跌,股指期货交易出现严重危机。为了应对当时庞大的保证金不足引发的严重债务风险,特别是为防止日后期货交易可能出现的潜在交割危机,香港期货交易所着手对结算和保证制度进行大刀阔斧改革。
  香港期货交易所推出股指期货合约时最早结算任务完全是由结算所承担,结算所管辖会员的买卖,并监控会员可能发生的交易风险;而会员则管辖其客户的买卖,负责监控客户交易风险,会员执行结算所的可靠程序,但并不负有履行其保证的功能或义务,即不能保证客户能支付任何未平仓合约保证金。一九八七年十月出现交割危机之后,结算制度的改革要求提上日程。一九八七年十月二十六日,香港期货交易所作出一个拯救期货市场的决定,即由香港政府出资50%,主要银行和经纪出资50%,筹措一笔二十亿元港币的备用贷款给予香港期货保证公司(之后增至港币四十亿元),增强其抗风险能力,保证香港期货交易所所有期货合约的履行。之后,保证公司动用了约二十亿元港币的备用储备来处理未能履行合约经纪会员的十八亿元未平仓合约。但之后政府规定该笔贷款将通过追讨未履行责任会员欠款及期货合约和所有股票交易的特别征费来偿还。通过征收特别征费偿还交割债务,无形中将该笔拯救贷款转嫁到了投资者身上。
  随后期货交易所继续进行了一系列改革,加强其抗风险能力,并且使其监控市场风险的功能得到加强。改革内容主要有以下三点,其一,将会员分为四种等级,只替自己买卖的经纪划为第一类经纪会员,代表自己及交易所会员客户进行交易的经纪划为第二类经纪会员,代表非会员客户进行交易的经纪划为第三类经纪会员,有包销权的经纪则划为第四类经纪会员。交易所依据承受风险的大小相应提高交易经纪会员的股本要求,通过此次改革,每一类经纪会员被要求对其顾客的财务状况进行不定期监察,且会员还负有承受客户可能拖欠保证金的风险。其二,通过改革成立二亿港币的储备基金,代替以前的保证公司,期交所结算公司可以利用该笔基金直接支付经纪会员拖欠的保证金,及时化解市场交易、交割风险。其三,改革的另一结果是对结算所进行重组。为了更严格地保证经纪会员存放发展按金的安全性和流动性,通过此次重组,将结算公司并为期货交易所的附属公司,完成日常交易和交割的结算任务,更便于期货交易所及时控制风险和应对危机。
  第三阶段:交易所改革后至今,金融期货市场的规范和发展。经过系列改革,香港期货交易所的交易活动逐渐稳定,投资者重新恢复对股指期货交易的信心。市场体制和各项制度在这个过程中得到完善,市场秩序更加规范,交易量不断上升,并且为我国内地的股指期货建立和日后建设提供了借鉴和可行性经验。

附:香港恒生指数期货合约
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4、日本股指期货的产生与发展
  日本股指期货的发展经历了较为明显的三个阶段:
  第一阶段:80年代初期到1987年,股指期货在外界因素的推动下从无到有的初步试验阶段。日本于80年代初期即已开放了其证券市场,允许境外投资者投资境内股市。但是,其股指期货合约却首先出现在海外,1986年9月3日,日经225指数期货在新加坡金融期货交易所(SIMEX)交易。按照日本当时的证券交易法规定,证券投资者从事期货交易被禁止。所以,当时的日本证券市场并不具备推出股指期货交易的法律条件。而且,按照当时的证券交易法,日本国内的基金是被禁止投资SIMEX的日经225指数的,只有美国和欧洲的机构投资者利用SIMEX的日经225股指期货合约对其投资于日本的股票进行套期保值。本国的机构投资者明显处于不利位置。基于这样的原因,1987年6月9日,日本推出了第一支股票指数期货合约---50种股票期货合约,受当时证券交易法禁止现金交割的限制,50种股票期货合约采取现货交割方式,以股票指数所代表的一揽子股票作为交割标的。
  第二阶段:1988年到1992年逐步完善的过渡阶段。这一阶段,通过修改和制订法律,国内股指期货市场逐步走上正轨。50种股指期货刚刚推出的前几个月,交易发展缓慢,直到1987年股市暴跌后交易量迅速发展起来。1987年10月20日上午,日本证券市场无法开始交易,卖盘远大于买盘,由于涨跌停板的限制,交易刚开始即达到跌停板。由于当时50种股票期货合约实行现货交割,所以,境内投资者也无法实施股指期货交易。而在SIMEX交易的境外投资者却能够继续交易期货合约。受此事件影响,1988年日本金融市场管理当局批准了大阪证券交易所关于进行日经指数期货交易的申请。1988年5月,日本修改证券交易法,允许股票指数和期权进行现金交割,当年9月大阪证券交易所开始了日经225指数期货交易。1992年3月,大阪证券交易所50种股票期货停止了交易。
  第三阶段:对股票指数进行修改,股指期货市场走向成熟。由于日经225指数采用第一批上市的225种股票,以股价简单平均的形式进行指数化。针对这样的情况,大阪证券交易所根据大藏省指示,开发出了新的对现货市场影响小的日经300指数期货以取代日经225,并于1994年2月14日起开始交易。此后,日本股指期货市场便正式走向成熟。
  新加坡国际金融交易所(SIMEX)首开先河,于1986年推出了日本的日经225指数期货交易,并获得成功。而日本国内在两年以后才由大贩证券交易所(OSE)推出日经225股指期货交易。1990年,美国的芝加哥商业交易所(CME)也推出日经225指数期货交易,形成三家共同交易日经225指数的局面。而在竞争中,由于新加坡推出较早已形成一定优势,因此一直保持领先地位。直到1995年初英国皇家巴林银行期货交易员尼克里森因在投机日经225指数中的违规操作而导致巴林银行倒闭事件发生后,市场对SIMEX的日经225指数产生了信心危机,资金才又开始回流日本市场,OSE才趁机夺回了主导权。从某种意义上说,巴林事件的发生也是OSE与SIMEX市场竞争的结果。为了争夺OSE的市场份额,SIMEX不惜放松对市场的监控,在巴林银行持仓已明显偏高的情况下,不做及时的处理,直接导致了巴林银行的巨额亏损。如果SIMEX采取有效办法展开市场竞争,并充分利用自己的优势,那幺新加坡完全有可能在日经225指数期货市场一直占据主导地位。但是总的来说,日本在本土推进日经225股指期货交易时长期还是处于尴尬地位。从2005年的数据来看,全球日经225指数期货市场中,日本本土只占有55.05%的份额。2005年新加坡的日经225指数期货价格严重影响着日本本土的日经225指数价格,新加坡的日经225拥有了很大程度的定价权。
 
  附:日经225指数期货合约
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5、韩国股指衍生品市场经验探索

  (1)、韩国股指衍生品交易概况
  韩国证券期货交易所期货市场分部主要交易五类产品:利率产品、指数产品、股票产品、外汇产品和商品产品。指数产品有三个品种:Kospi200期货、Kospi200期权和Kostaq50指数期货、Kostaq50指数期权。其中,成交量最大的是Kospi200期权。2005年,Kospi200期权的成交量比上年增长0.54%,达到年交易量25亿3520万张合约(Kospi200期权合约在2003年曾达到28亿张合约的历史高点),是全球成交量最大的期货/期权合约。而且,其成交量远远超过成交量第二大的合约(CME欧元期货合约),是后者成交量的5倍还多。Kospi200期权的成交量也因此占到韩国证券期货交易所去年总成交量的97.77%,而其他交易品种的成交量加总仅占该交易所的2.23%。
  根据美国期货业协会的数据,从全球期货和期权交易所的成交量来看,韩国证券期货交易所去年成交量达到2593088445张合约,而欧洲最大的交易所Eurex的全年成交量不过1248748152张,不到韩国证券期货交易所期货/期权成交量的一半。这很大程度上要归功于Kospi200期权合约的成功。以下笔者从韩国股指衍生品的产生和发展、合约设计、市场投资者结构以及市场投资氛围等多角度发掘该品种取得巨大成功的原因。

  (2)、韩国股指衍生品的发展路径
  Kospi200指数是韩国综合股票价格指数(Korean Composite Stock Price Index)的缩写。  Kospi200指数包含韩国股票交易所上市交易的最大且最具流动性的前200只股票。该指数以市值为权重,因此,市值相对大的股票对市场Kospi指数的影响也较大。Kospi200指数的推出,是作为股价指数期货和期权的交易对象而开发的股价指数,1994年6月15日开始运行,以1990年1月3日为基期计算。
  为了进行期货交易,规范市场发展,1995年12月,韩国政府开始着手制订《期货交易法》(FTA),并于1996年6月正式颁布。1996年5月3日,韩国证券交易所正式开始KOSPI200指数期货交易,1997年6月又推出了KOSPI200指数期权交易。按照《期货交易法》,期货交易应该在期货交易所进行,但是由于牵涉利益重新分配,直到2004年,在韩国证券交易所进行的KOSPI200指数期货、期权交易才被移至KOFEX(韩国期货交易所)。在2005年韩国交易所又进行了一个规模空前的整合运动,将韩国证券交易所、创业板市场(Kosdaq)以及期货交易所合并成为一个韩国证券期货交易所。2005年1月19日,韩国证券期货交易所正式成立。该交易所由五大部门组成,分别是行政后台服务部、股票市场分部、Kosdaq市场分部、期货市场分部、市场监管分部。其中,期货市场分部主管各种衍生品交易。
  自1997年推出Kospi200期权合约之后,该合约的交易量年年以超常规的发展速度发展壮大。根据FIA的历年报告数据,Kospi200的期货/期权的合约交易量如下图所示。2003年之前Kospi200期权合约一直保持着高速的发展,这两年则是处于高位平衡阶段。期货合约相比期权合约交易量要小,但是2004年之前均处于世界期货合约交易量的前20名内,成绩斐然。


  (3)、KOSPI200期货期权合约的特色及交易特点

  市场规则对于KOSPI200期货合约价格波动剧烈时的限制条款是:当最近合约价格达到前一交易日收盘价的5%持续1分钟,而且当前价格与理论价格偏离3%或3%以上,那么所有合约都停止交易5分钟;在接下来的10分钟内可以下单,提供给市场流动性,通过配对单一价格成交。“熔断机制”在许多期货市场上都得到充分利用,一方面避免了价格大幅波动引发市场风险,另一方面,在价格限制的同时也提供了一定的流动性,避免由于停止交易而使有离场意愿的投资者不能成交的现象出现,这对于控制市场风险也是至关重要的制度设计

    KOSPI200期权合约相对于其他国家的期权合约最大的不同就是其为欧式期权。在KOSPI200期权推出之前,全球的期权主要是以美式期权为主,美式期权与欧式期权不同就在于欧式期权只能到最后到期日才能行权,而美式期权可以在到期日以及到期日之前的任何时间都可以行权。而在交易过程中,虚值期权的交易量远远大于实值期权的交易量也是韩国衍生品交易的一个特色。当期权权利金报价在3以上时,权利金最低变动幅度为0.05个点,乘数是10万韩元,那么每变动一个0.05点,就相当于5000韩元;权利金报价不到3时,最小变动幅度为0.01个点,那么变动一个0.01点(乘数10万韩元),就相当于1000韩元。从韩国交易所的期权买卖状况来看,虚值期权的价格都较低,普遍低于3,而且执行价格离现货价格越远,权利金价格越低,最低价格为0.01,虽然处于虚值,但是成交量却远远高于实值期权。

    以小的成本来博得未来也许1%的获利可能性,是投资者参与市场买卖虚值期权的主要动力。韩国投资者对于期权这种金融衍生品的特性有基本了解,散户投资者一般是期权的买入方,成本小,但如果未来能够获利,则相对于成本而言收益率将非常可观。1000韩元的成本相当于买彩票,期权获利的可能性也许还要高于彩票的中奖率,成交量因此得到保证。仅以2006年7月7日为例,上午11时现货KOSPI指数为165.23,与此同时,期权执行价格为165以及165以下的均为虚值期权,权利金价格从0.01至2.22变化不等,当天截至上午11时的成交量合计达到3615087手,而价格165以上的(实值期权)卖权权利金价格为3.7到35.15不等,而成交量则只有12079手,虚值期权成交量约为实值期权成交量的300倍左右。虽然取样有可能出现偏颇,但是从这个数据也可以基本看出韩国期权交易的大致状况。

  (4)、韩国股指衍生品市场交易者结构分析

  根据韩国交易所的统计数据,2006年1月至5月30日期间,韩国交易所成交量中各市场参与者的参与状况如下图所示:

  市场的参与者主要包括八类:FCMs(期货佣金商)、证券公司、银行、ITC、保险公司、个人投资者、外国投资者以及其他投资者。从投资者结构占比图可以看出,证券公司、个人投资者以及外国投资者占到了交易量的绝对比重,这些参与者是支撑市场的主力军。而各个投资者所青睐的投资对象结构也基本相似,如下图所示。对于KOSPI 200期权的投资交易占交易量的95%以上的比例。

    从市场的流动性角度来看,净买入/净卖出的交易量分布非常符合角色分工,见图3。FCMs(期货佣金商)、证券公司、ITC以及保险公司等作为合约成交量的净卖方提供了市场流动性,合约的净买方则为个人投资者、外国投资者、银行,这部分投资者往往需要衍生品工具提供保值的作用。合约的净买方中,个人投资者占主要份额。从总交易量来看,外国投资者的交易量占到个人投资者交易量的43%左右,而净买单量来看,外国投资者看来更加均衡,净买单量只占个人投资者净买单量的15%。对比所有的市场参与者,买卖单量最为均衡的则为FCMs(期货佣金商),其次为银行。该市场上分工相对明确,而且市场没有像发达国家市场那样依赖机构投资者,这是韩国股指衍生产品成功的一个非常重要的因素。

    从绝对量来看,个人投资者一直在交易量中起到擎天一柱的作用,不过占比由2001年的70%左右降至2005年的40%左右,虽然比例下降了将近一半,但是绝对量上仍然处于绝对的优势。而证券公司、外国投资者的交易量从2001年到2005年一直保持着递增的态势,这对该市场的活跃、规范起到了很大的促进作用。下面两张图表分别是历年来各类投资者所占百分比,以及个人投资者、证券公司、外国投资者三类交易者交易量的比较图表。



  (5)、韩国股指期货期权的发展环境

  2001——2005年间韩国股市走势情况如何,对证券公司、个人投资者的交易量存在如何的影响呢?从1997年开始,韩国指数波幅巨大,2003年KOSPI 200股指期货交易量达到历史高位(如下图所示),而现货股票市场中,恰恰是适逢股市下跌低迷时期,股市的动荡和低迷激发投资者运用股指期货对股票投资进行套期保值以及通过股指期货进行卖空投机以弥补现货市场不便卖空获利的缺点,对股指期货的繁荣和发展也起到了至关重要的推动作用。


  (6)、小结
  从沪深两市的综指来看,我国股市也经历了从2001年开始到2005年中、旷日持久的下跌,这段时间内没有及时推出股指期货固然有全流通等因素的存在,不过从理论和经验来看已经错失了一个很好的推出时机。现阶段股改即将成功完成,股市将进入全流通时代,这扫平了退出股指期货的障碍,股市现阶段还仍然面临着资金面逐渐收紧、扩容压力增大等问题,未来大盘的调整不可避免,在此环境下推出股指期货也可以说是生逢其时。

    投资者教育方面,我国还应该加大宣传和普及投资知识的工作,避免投资者以股市的操作方法、投资理念进入期市而造成投资者、经纪商受损。和经验来看已经错失了一个很好的推出时机。现阶段股改即将成功完成,股市将进入全流通时代,这扫平了退出股指期货的障碍,股市现阶段还仍然面临着资金面逐渐收紧、扩容压力增大等问题
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6、台湾地区金融期货期权市场的发展简况

  近年来,亚太地区一些新兴股指期货市场发展风起云涌。继新加坡、韩国之后,台湾期货交易所荣获了《亚洲风险》(《Asia Risk》)杂志2004年"亚洲风云交易所"的称号。
  台湾期货市场历史相当短暂。1997年,在芝加哥商业交易所CME与新加坡交易所SGX-DT推出台湾指数期货之后,为了避免岛外交易岛内股指期货对台湾金融市场产生不可意料的影响,台湾当局加快了岛内期货市场的建设。1997年9月9日,台湾期货交易所成立。1998年7月21日推出了第一个以台湾证交所加权综合指数为标的的股指期货合约。在短短的七年时间内,台湾期货市场发展十分迅速,2004年台湾期交所所有合约成交量达59,146,376张,是1999年的60倍。成交量的飞速发展、产品的不断创新以及制度的不断变革使台湾期交所荣获此次殊荣。
  20世纪90年代,我国台湾地区为了积极推动各项自由化、国际化的金融政策,促进经济发展,将期货市场建设列为重点一环。1997年美国CME与新加坡交易所SGX-DT推出台指期货加速了台湾期货市场的建设进程。
  目前在台湾期货交易所上市交易的品种共有9个。分别是台湾证交所股价指数期货、电子类股指价指数期货、金融保险类股价指数期货、小型台股指数期货、台股指数期权、股票期权、台湾50指数期货、十年期公债期货、三十天期利率期货。如表1所示。整个市场的成交量从1999年的1,077,672张增长到2004年的59,146,376张,增长近60倍!如图1所示。开户数由1999年的22.6万户增长到2004年前11个月的100.5万户,如图2所示。表2是各商品的日均成交情况。从表中可以看出,目前成交最活跃的是台指期权,其次是台指期货。

附表 台湾期货交易所上市品种
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