Seth Klarman：投资分析怎么才算够？

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大部分人都希望对他们即将投资的资产了若指掌，上至调查公司业绩，下至探访退休职工。为了能全方位地评估这些公司股票的具体价值，投资者们可谓无所不用其极。然而，这真的有用吗？

在投资界享有盛誉的Baupost公司总裁，著有投资经典《安全边际》（Margin of Safety）的Seth Klarman给出了他的观点：市场消息遵循二八法则，花的时间多不代表得到的消息管用。同样，不管你了解得多认真多详细，还是难免漏掉一些信息。即便你真的无所不知，也不能保证你一定能赚钱。

Klarman表示，目前一些投资者对于投资研究的热情已经到了畸形的地步。为了投资一家公司，他们不仅分析了该公司几十年前的财报和股价，还希望能够了解它的一切事务，包括行业形势、竞争对手、员工福利等等。他们向咨询师和分析家求教，最后甚至自己都成了该行当的专家。这样的毅力值得钦佩，但说实在的——效果不大。

当然了，这并不是说基本面分析没有意义。只是对于投资者而言，市场上的消息同样遵循著名的二八定律，即：最有价值的那80%的信息，只占你花在收集信息上时间的20%。换句话说，投资者用来收集信息的80%时间都被浪费了。这也是一种边际效应：20%的时间过后，花的时间越多，效果反而越差。

尽管如此，消费者还是会害怕错过那些重要的信息。针对这点，Klarman要告诉他们的是：真正重要的消息可不是那么好获得的，公司会想方设法防止有些消息外传。这很好理解，一些重要的消息必须被保密，以保证所有投资者在公平的基础上竞争。而这些有着严格限制的消息也就是我们所说的内部消息。这些消息或许确实能帮助投资者大赚一笔，但事实是，投资者几乎没办法得到它们。

除此之外，商业信息也有着很强的时效性。经济环境、产业结构时刻在变，消息每分每秒都在更新，谁能说他掌握了每一条？就算能做到实时跟进，但别的投资者很可能也在这么做，信息上的优势连几秒钟都为维持不了，又怎么利用它来赚钱呢？

下面的故事或许能给广大投资者们启示：


有一个专注于消费品公司高乐氏（Clorox）的分析师，他对这家公司每种的产品规格都了若指掌，对它的每个竞争对手都了然于胸，哪怕只是一些小作坊也不例外。但就是这样一个人，在高乐氏公司出现经营问题的时候却错过了所有征兆，随后该公司股价从53美元跌至了11美元。

而这种情况在华尔街并不少见。许多分析师对于他们所专精的行业或公司都有着深刻的认识，然而听从他们建议的投资者却不一定有好结果。尽管这一定程度上是因为分析师出于工作需要，必须不停地发表看法。但同时，这也是一个很好的例证：在投资界，要将知识转化为利润是非常难的。

大多数投资者为了追求确定性和精准性，在那些所谓的市场消息上浪费了太多时间。一般来说，确定性和价格是成正比的，当确定性上升时，股票价格也随之上涨——确定要涨的股票当然会引起大家的疯抢。而真正能赚钱的通常都是能容忍不确定性风险的那些人，而非有着渊博知识的那些。在投资者花了大量时间去钻研公司细节时，他们或许已经错过了低价买入这些股票的最佳时机。

福尔莫斯 于 2014-2-19 13:49 编辑

在我们看来，证券研究应分为“基础研究”和“资讯收集”两方面。但业内一个重要问题恰恰是对资讯收集过分重视（以致研究员沦落为打探内幕消息的人士），而对基础研究不以为然。其实，只有拥有了扎实的基础研究，资讯收集才会有真正的效率和价值，否则是低效、高噪音。
在互联网时代，证券资讯收集得多少，不再是投资人业绩差异的重要因素，而恰恰是在对证券基础研究方面，比如对投资的理论、分析方法、研究规范等方面（这才是投资能力的内涵）的差异，才是投资人业绩差异的根本。很多人并未有经过投资研究上的基础训练，以想当然的、直观的思维来进入市场，不管他某方面信息收集得再多，其实对其投资的帮助非常有限，即时犯了错，本身也浑然不知，甚至反过来去指责埋怨市场，逐渐地投资思维走向极端、固陋。